ハネウェルは自社の各部分の合計に満足 - 無錫クリフサイドコテージ有限公司

Honeywell International Inc. は近代化された複合企業であり、今後もその地位を維持するつもりです。

ジェット機の部品や倉庫自動化機器から安全メガネや燃料処理技術に至るまで、あらゆるものを製造する同社は、10年にわたる歴史的な分裂の後も高度な多角化を維持している数少ない巨大産業企業の1つである。ゼネラル・エレクトリック社は三者分割の手続きを進めており、残る1社は航空宇宙事業に注力することになり、エマソン・エレクトリック社は自動化機器に集中するために気候技術部門を売却する予定である。ユナイテッド・テクノロジーズ社の分割によって誕生したキャリア・グローバル社自身も、自社の消防・警備業務には中核の冷暖房事業との共通点が十分ではないと結論付けたばかりだ。部門間で材料科学を共有しているため、かつては分割の傾向から影響を受けないと思われていた3M社でさえ、ヘルスケア部門を分社化しており、トラックいっぱいの潜在力に直面していなければ、おそらくさらにスリム化するだろう。法的責任。

ハネウェルは2018年にギャレット・モーション社のターボチャージャー部門とレジデオ・テクノロジーズ社の家庭用製品事業を分離したが、これはあまり望ましくない資産の端の部分を切り詰めるものだった。どちらも独立した企業としてはうまくいっていない。前者は破産さえしました。したがって、ハネウェルがダリウス・アダムチック最高経営責任者（CEO）が6月に辞任すると発表したときの明白な疑問は、彼の後継者であるビマル・カプール氏が他の多くの産業企業と同じ道をたどって名を上げ、何らかの重大な解散を発表するかどうかだった。少なくとも現時点では、答えは「ノー」です。「価値を付加できる限り、私たちには存在する権利がある」とカプール氏はインタビューで語った。

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次期最高経営責任者（CEO）は、木曜日にニューヨークで開催された投資家向けプレゼンテーションでハネウェルに対する自身のビジョンを説明した。同社は、アダムチック氏の在任期間とは対照的に、ハネウェル氏の就任をイノベーションと成長を中心とした新時代の一環として位置づけた。アダムチク氏の在任期間は、おそらく当時投資家が評価していた以上に、ハネウェルの社内組織と業務プロセスの更なる整理を必要とした。しかし、多くの企業がより成熟した資産を減算することで成長戦略を掲げる中、ハネウェルはより賢明な研究開発、特に持続可能性とソフトウェアの分野で製品を追加することに注力しており、一部の買収は10億ドル相当になると期待している。 70億ドルまで。同社はエネルギー転換、自動化、空の旅、デジタル化という4つの主要テーマに合わせて「小規模な剪定」を行うかもしれないが、中核資産はすでにこれらのバケツに収まっているため、ハネウェルは事業の10％を売却することを検討しているだろう。せいぜい、とカプール氏は語った。

「これら 4 つはまったく異なるもののように見えますが、よく考えてください。企業であれば自動化が必要ですが、エネルギーの移行も必要です。デジタル化は航空宇宙会社にも必要です。空の旅にも持続可能性が必要です。「これらはランダムであり、偶然一緒に存在します。私たちはそれを非常に強力なハネウェルのオペレーティングシステムと結びつけています」とカプール氏は語った。「私たちがそれを維持しているのは、価値を付加することができ、顧客もそれを重視しているからです。私たちは、これらのマクロを念頭に置いて、さらに深く掘り下げていくだけです。」

これは興味深いロジックであり、おそらくハネウェルは、このロジックが投資家の共感を呼ぶ唯一の企業だろう。ほとんどの説明では、株主は同社のさまざまな部分の評価を信用している。しかし、一見矛盾しているように見える事業には、見た目よりも多くの共通点があると主張しようとする大手製造業によるこれまでの試みは、失敗に終わる傾向があった。

GEには、同社の無数の事業すべてが活用できる技術力の共有倉庫とされる「GEストア」があり、ヘルスケア事業が航空宇宙・ガスタービン部門の新興市場への扉を開くのに役立つと主張した。業界アナリストや投資家に「GEストア」について尋ねれば、モンスターのような目を丸くするだろう。フォーティブ・コーポレーションのジム・リコ最高経営責任者（CEO）は、世界をより安全で生産性の高いものにするというレンズを通して、同社の現在のヘルスケア、検査・測定、ソフトウェア資産の枠組みを構築しようと努めてきたが、2016年にダナハー・コーポレーションからスピンオフして以来、株価はアンダーパフォームしている。 , したがって、投資家がその物語を買っているようには見えません。コマンドストリップと自動車用テープの背後にある科学は似ているかもしれませんが、これらのビジネスが同じ 3M 製品の傘下に収められることで恩恵を受けるかどうかは明らかではありません。

一方、Microsoft Corp. は、コンピュータオペレーティングシステム、クラウドコンピューティングサービス、Xbox ゲームシステムを販売し、LinkedIn ネットワーキング Web サイト、Skype 通信サービス、Bing 検索エンジンを所有しています。 Amazon.com Inc. は、電子商取引プラットフォーム、大規模な物流事業、クラウドコンピューティング事業を展開しており、食料品店ホールフーズも所有しています。 Alphabet Inc. は、Google 検索エンジン、Fitbit スマートウォッチ、Nest ホームセキュリティデバイスなどを提供しています。「彼らはみな複合企業だが、自らをソフトウェア会社と呼んでいる」とカプール氏は語った。同氏は、一部の複合企業は「過度に議論され、一部の人はパスされる」と述べた。

もちろん彼の言うことは正しいが、数年前、私は大企業の分割を推し進めた何人かのアクティビスト投資家に、テクノロジー大手がコングロマリットでいられる特別な何かがあると思うかどうか尋ねた。このような場合にこの構造が機能する唯一の理由は、それらの企業の株価が一般的に上昇し続けており、依然として狂ったように上昇しているためだと彼らは全員言った。それが終われば、投資家もそのレベルの分散に対する忍耐力を失うだろう。

ハネウェルの名誉のために言っておきますが、ハネウェルは、そのスプロール化を正当化するために独自の形式の音楽を再生し続けなければならないことをよく知っています。ハネウェルには、一貫して収益性を向上させてきた素晴らしい実績があります。 Kapur はこれを維持し、同社のさまざまなビジネスモデル全体での標準化の強化など、オペレーティングシステムに追加の調整を加えるつもりです。 1999年のアライドシグナルとの合併で注目を集めた複雑な問題を経て、ハネウェルは、見出しを飾る大規模取引を行った後にバランスシートや企業文化、利益にダメージを与えるという罠を注意深く回避してきた。しかし、最も成功している多角産業企業の多くは、ゴールドスタンダードの収益性アルゴリズムと堅牢な取引を組み合わせています。ハネウェルがその潤沢なバランスシート力を定期的に話題にしているにもかかわらず、アダムチック氏のCEO在任中に発表した規模の取引は数件に満たず、10億ドルを超える取引はわずか1件のみだった。「部屋にいる象に話しかけたい」とアダムチク氏は投資家向けのプレゼンテーションで語った。「質疑応答の時間を節約します。だからもっと買収をしなかったのですか?」

その理由の 1 つは、同社が過去の買収と長い企業の歴史によって生じた複雑性を解消するために、かなりの量の作業を行う必要があったためです。 Adamczyk が引き継いだとき、各ビジネスユニットは独自の IT プラットフォームと戦略を持っていました。現在ではそれが合理化され、同社は集中化されたデジタル化されたデータウェアハウスを備えており、さまざまなビジネスの分析を容易に実行できるようになりました。ハネウェルには 148 のエンタープライズリソースプランニングソフトウェアシステムがありました。同社は運営する製造施設と倉庫施設の数を38%削減した。「既に分散して組織化されておらず、共通の IT プラットフォーム、データ戦略、分析戦略がない場所に買収を持ち込もうとすると、合併後の統合が成功する確率は大幅に低くなります。」とアダムチクはインタビューで語った。

また、ハネウェルは非常に高い基準を設けており、その基準に対して妥協するつもりはありません。「過去5年間で、倍率は大幅に高くなっています」とアダムチク氏は語った。「支払った価格を正当化するために、この会社が何をするだろうと信じなければなりませんか? 多くの場合、それはあなたを頭を悩ませることになります。」ハネウェルが買収に巨額の過払いをしなかったことに腹を立てる株主がいる可能性は非常に低いが、他の企業は健全な中規模取引を行っている。ハネウェルは昨年から今月にかけて、200の公的ターゲット、6,600のプライベートエクイティ所有資産、100の非公開企業を検査したと述べた。ブルームバーグがまとめたデータによると、同社は2022年の取引については公表していないが、4月に同社は元ローパー・テクノロジーズ社の一部だったコンプレッサー制御事業をクレイトン・デュビリエ・アンド・ライス社から6億7000万ドルで買収することで合意した。

ハネウェルは、現在から2025年までに買収または自社株買いに130億ドルを投入し、必要に応じて債券市場を活用してその約2倍を支出するという目標を改めて表明した。アダムチック氏は、プライベート・エクイティの買い手との競争が減れば取引成立が容易になるはずで、執行会長としての新たな役割でカプール氏が機会を探り出すのを引き続き支援すると述べた。同社が最終的にどのような取引を行うとしても、その無数の既存事業を補完し、カプール氏が強調したテーマコネクターの1つに適合する、高成長で利益率の高い資産が優先されることになる。「ハネウェルにまったくランダムなものを追加するつもりはないのでご安心ください」とカプール氏は語った。

今週の名言

「米国、さらに言えば中国にも、地政学的緊張を懸念していないCEOはいない。緊張は弱まっているようには見えない。不安はさらに増すばかりだ。」 — エマーソン・エレクトリック社 CEO、ラル・カルサンバイ

カルサンバイ氏は今週のインタビューで、中国とのビジネス関係に対する監視が強まることで製造業者は中国での事業運営の仕方を再考せざるを得なくなるのではないかとの質問に答えてコメントした。エマソンの競合企業の一つであるロックウェル・オートメーション社は、中国・大連のソフトウェアキャンパスの現地従業員がコードにアクセスして重要な軍事・産業インフラのサイバー攻撃の脆弱性を悪用できるかどうかを調査している政府当局者の注目を集めているとウォール・ストリート・ジャーナル紙が報じた。今週報告されました。ロックウェル氏は、中国での活動に対する米国の調査については何も知らされていないが、求められれば全面的に協力するつもりで、ジャーナルからの連絡を受けて当局に協力を申し出れば協力すると述べた。この調査がどれほど実質的なものであるか、あるいは今後どの程度になるのかは依然として不明であり、中国におけるロックウェルのソフトウェア関連業務の範囲は近年削減されているようだ。

問題の施設は築29年であり、突然の厳しい監視は、重要な技術への中国のアクセスに対する米国の現在の偏執症のレベルを物語っている。また、現在多くの世界的な産業企業の売上高のかなりの部分を占めているこの国において、西側製造業者が今後どのようなレベルおよび種類の活動を行うことが許可されるのかについて、より広範な疑問も生じている。

多くの大規模産業企業は、中国事業とその他の国との間に一定のレベルの分離をすでに構築しています。ロックウェル氏によると、同社はマシンやプロセスの動作を制御するデバイスに組み込まれるソフトウェアや、クラウドベースやリモートアクセス製品に使用されるソフトウェアの開発に中国の施設を使用しておらず、すべての脆弱性テストは米国で実施しているという。工場よりもソフトウェア開発キャンパスを移転する方が簡単であるため、政府がロックウェルの中国でのソフトウェア事業に問題があるとみなした場合、「それは対処できる、対処できる、そして対処するだろう」と最高財務責任者のニック・ガンゲスタッド氏が水曜日のオッペンハイマー会議で述べた。カルサンバイ氏によると、エマソンは中国で販売する製品の96％を中国で製造しており、残りは主に他の東アジア諸国から調達しているという。中国でエマソンの事業を経営している外国人は1人だけで、その人は香港出身だという。同社の中国でのソフトウェア作業は中国のアプリケーション向けであり、コア技術には関与していない。

しかし、米国企業は依然として中国市場を必要としている。これは特にボーイング社に当てはまり、同社は依然として国内の航空会社が同社の737 Maxジェット機の納入を再開し、新たなジェット機を発注することを待ち望んでいる。 CEOのデイブ・カルフーン氏は今週ブルームバーグ・ニュースに対し、同国で間もなく引き継ぎが再開されることに「かなりの自信を持っている」と語った。格安航空会社ライアンエア・ホールディングスから400億ドルで最大300機のマックスジェット機を受注したことで、中国景気回復へのプレッシャーがいくらか軽減された。

取引、アクティビスト、コーポレート・ガバナンス

オーストラリアのリチウム鉱山会社アルケム社は、統合会社の評価額を106億ドルとする全株式取引で米国のライバル企業リベント社と合併することに合意した。新事業体は、2027年までに世界第3位のリチウム生産国になることを目標に生産能力を増強する。炭酸リチウムの価格はパンデミック後のサプライチェーン危機で急騰した後、再均衡しているが、同商品は電気自動車用バッテリーの重要な供給源となっている。したがって、エネルギー転換にとって極めて重要です。アルケムとリベントはアルゼンチン、カナダ、オーストラリアに資産を持っており、新会社の焦点は中国以外の電池材料供給源に対する西側諸国の需要に応えるため、南北アメリカ大陸でサプライチェーンを構築することにあるとポール・グレイブス氏は語る。とブルームバーグニュースのインタビューで語った。インフレ抑制法は、米国またはカナダやオーストラリアなどの自由貿易相手国から調達された材料を使用して製造された電気自動車に対して税額控除を提供しています。

エリオット・インベストメント・マネジメントによると、グッドイヤー・タイヤ・アンド・ラバー社は、十分に活用されていない自社店舗ネットワークを売却し、利益率を高める計画を立て、新たに取締役5人を任命する必要があるという。この物言う投資家はタイヤ製造・自動車サービス会社の株式10％を蓄積しており、株価の期待外れの業績を修正するための変化を模索している。エリオット氏は、今回の見直し案により、グッドイヤーの株価が32ドル以上、つまり投資家がキャンペーンを公表する前の株価のほぼ3倍に上昇する可能性があると述べた。グッドイヤーは、エリオット氏の勧告を検討し、その見解についてより詳細に話し合うために投資家と会う予定であると述べた。ハネウェルのダリウス・アダムチック最高経営責任者（CEO）の辞任の決定は、多くの人を驚かせた。なぜなら、彼は尊敬されており、業界の基準からすればその職に就いてから長くはなく、まだ57歳だからだ。しかし、2021年のクリスマスの大部分をハネウェルのキャッシュフローの数字について考えて過ごした後だった。 , アダムチックさんは、妻から、これが本当に自分の人生を過ごしたいのかと尋ねられ、変化を起こすことを考え始めたと語った。しかし、同氏は退職を急いでいなかったため、取締役会はビマル・カプール最高執行責任者だけでなく社外者も含めた後任候補者を、時間をかけてさまざまな基準で評価することができた。カプール氏は最終的にその職に就いたが、それは当然のことではなかったとアダムチック氏は語った。「取締役会のたびに、我々は基準を満たし、彼の業績を精査した。取締役会は、彼がこれらの目標の一部を達成していると安心する必要があった」とアダムチク氏は語った。執行委員長としての新しい役割への移行の準備を進める中で、アダムチック氏はもっと本を読みたいと言う（特に軍事史に関する本が好きだ）。フィットネスにより多くの時間を費やします。そして、あと数ラウンドゴルフをしましょう。彼には別の会社のCEOになる予定はない。「すでに世界最高の会社を経営するチャンスがあったような気がするのに、なぜ別の会社を経営したいと思うのでしょうか？」彼は言った。「でも、絶対にないとは言いません。」

おまけの読み物

政府が航空管制を行うべきでしょうか？少なくともサプライチェーン関連の仕事は現在より多くの賃金を支払っている EUの新型コロナウイルス航空援助を巡る争いでライアンエアーの正当性が証明された空港乗り継ぎの裏にある数学クルーズ事業に不況の兆しなし EPAは発電所を取り締まる賢い方法を発見レジャー旅行者がファーストクラス座席の復活を加速

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ブルック・サザーランドは、ブルームバーグ・オピニオンのコラムニストで、取引と産業企業をカバーしています。ブルームバーグニュースの元 M&A 記者である彼女は、Industrial Strength ニュースレターを執筆しています。

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